1974년 설립 당시 싱가포르 테마섹의 순 포트폴리오 가치는 고작 3억 5,400만 싱가포르 달러였습니다. 그리고 정확히 50년이 지난 지금, 그 숫자는 무려 3,890억 싱가포르 달러라는 어마어마한 규모로 불어났습니다. 반세기 만에 자산을 약 1,000배 넘게 불려버린 대기록입니다. 저는 이 경이로운 숫자를 처음 접했을 때 믿기 힘들었습니다. 화면을 가득 채운 화려한 수익률 그래프보다도, 그 천문학적인 숫자를 가능하게 만들었던 테마섹 내부의 피도 눈물도 없는 철저한 운용 원칙이 더 큰 충격으로 다가왔기 때문입니다. 매달 한정된 직장인 월급을 쪼개 주식과 코인판에서 조급하게 일희일비하는 개미투자자로서, 테마섹의 역사는 제 조급한 투자관을 처참하게 부수고 새로운 이정표를 세워주었습니다.
국유기업을 시장에 내던지다
싱가포르는 독립 직후 아무런 천연자원도 없이 맨땅에서 맨주먹으로 나라를 세워야 했던 나약한 국가였습니다. 영국군이 철수하자 생존을 위해 국영조선소인 케펠과 셈바왕 조선소를 국가 주도로 직접 만들었고, 말레이시아 연방에서 강제로 퇴출당한 뒤에는 싱가포르 항공을 설립했습니다. 국내 대형 은행인 DBS 역시 원래는 경제개발청, 즉 싱가포르의 산업화를 총지휘하기 위해 설립된 정부 기관의 금융 부문에서 출발한 전형적인 국유 기업들이었습니다. 문제는 이 귀한 자식 같은 기업들을 국가 재무부가 직접 관리하고 있었다는 점입니다. 관료들이 거시경제 정책을 짜고 인플레이션을 방어하는 본업을 하면서, 동시에 개별 기업의 세세한 배당금을 기록하고 주식 거래 처리까지 도맡아 했으니 그 비효율과 관료주의적 낭비가 얼마나 극심했을지 상상하기도 힘듭니다.
이에 1974년 6월 25일, 싱가포르 정부는 금융 역사에 남을 위대한 결단을 내립니다. 정부 재무부 금고에 있던 모든 국영 기업의 지분을 신설 지주회사인 '테마섹 홀딩스' 아래로 전면 이전시킨 것입니다. 국가의 정책 입안(규제)과 기업의 실제 사업 운영을 칼로 두부 자르듯 완벽하게 분리해 버린 셈입니다. 포트폴리오 자산 관리는 오직 테마섹이 알아서 하고, 정부는 규제만 담당하는 철저한 독립 구조였습니다. 저는 이 결정이 단순한 행정 개편이 아니라, 자식처럼 애지중지 키운 국영 기업들에 대한 국가의 고질적인 온정주의적 간섭과 낙하산 인사를 스스로 차단해 버린 냉혹한 선언이었다고 봅니다. 아무리 국가를 대표하는 간판 기업이라 할지라도 실적이 나오지 않으면 정부의 보조금 지원 없이 시장에서 잔인하게 청산당하거나 스스로 뼈를 깎는 변화를 골라야 했습니다. 세계은행 통계를 보면 대부분의 개발도상국이 국유기업을 정치적 도구와 낙하산 자리로 악용해 민간보다 생산성이 20~30% 처참하게 떨어지는 행태를 보이는데, 싱가포르는 그 관성을 완벽하게 거슬렀던 것입니다.
이 테마섹의 탄생 서사를 보면서, 저는 마이너스 계좌 속 종목들을 보며 정이 들어 손절하지 못했던 바보같은 저의 모습이 떠올라 헛웃음이 터져 나왔습니다. "이 회사는 내가 오랫동안 지켜본 애정 어린 기업이니까 언젠간 오르겠지", "이 대표는 이력이 좋으니까 믿어보자"라며 기업과 쓸데없는 감정적 교류를 하고 있었던 것이었습니다. 하지만 테마섹은 국가의 명운이 걸린 기업들조차 시장의 냉혹한 사냥터로 사정없이 내던졌습니다. 투자란 내 돈을 벌어다 주는 냉정한 비즈니스 게임일 뿐인데, 거인들이 국가의 젖줄을 걸고 칼을 휘두를 때 방구석 개미인 저는 조막만 한 예수금을 쥐고 온정주의에 빠져 부실 자산을 품에 안고 썩어가고 있었다는 사실을 뼈저리게 반성했습니다.
포트폴리오는 의리로 지키는 게 아니다
테마섹의 50년 투자 철학 중 제가 가장 뼈저리게 공감하고 가슴 통회했던 원칙은 바로 "보유 자산에 절대 감정을 섞지 않는다"는 점입니다. 저를 포함한 수많은 평범한 개미투자자들이 매번 겪는 지독한 잔혹사가 있습니다. 몇 년 동안 파란 불이 켜진 채 마이너스 지옥에 묶여있던 지루한 종목이, 기적적으로 거래량이 터지며 내 평단가인 본전을 회복하는 순간입니다. 그때 개미들의 뇌는 평정심을 잃고 "아, 드디어 살았다! 다신 보지 말자"라는 안도감과 함께 뒤도 안 돌아보고 매도 버튼을 눌러버립니다. 지긋지긋한 손실의 공포에서 탈출했다는 안도감을 이기지 못한 것이죠. 하지만 잔인하게도 그 종목은 내가 던지자마자 기다렸다는 듯이 시장의 주력 미래산업 섹터에 편입되더니, 단 몇 달 만에 수백 퍼센트씩 미친 듯이 급등해 버립니다. 뒤늦게 다시 타려니 내가 판 가격은 새 발의 피처럼 보일 정도로 주가가 너무 올라 있어서, 매번 그 주식의 주가를 보며 후회하는 패턴의 반복이었습니다.
행동경제학자 대니얼 카너먼은 인간이 같은 금액의 이익을 얻었을 때보다, 손실을 보았을 때 무려 2.5배 이상 더 강한 정신적 타격과 공포를 느낀다는 손실회피편향을 과학적으로 규명해 냈습니다. 개미들이 부실주를 손절하기 싫어 미련하게 버티다가(매몰 비용의 오류), 정작 본전이 오면 본전 심리에 취해 미래 가치를 보지 못하고 성급하게 던져버리는 비합리적인 매매 행태가 바로 이 덫에 걸린 꼴입니다. 하지만 테마섹은 이 심리적 감옥에서 철저하게 자유로웠습니다. 1979년 초대 총괄 매니저 추아 용 하이 박사가 부임한 이후, 테마섹은 단순히 주식 지무 지시서나 처리하던 수동적인 관리자 역할을 때려치우고 능동적인 포트폴리오 관리체계로 대전환했습니다. 개별 종목의 오랜 역사나 과거의 영광, 이름값에 조금도 미련을 두지 않고, 보유 자산 전체를 하나의 유기적인 집합체로 보며 "지금 이 순간 이 자산이 내 금고에 현금을 불려다 줄 진짜 알짜 자산인가"만을 냉정하게 저울질하며 끊임없이 리밸런싱(자산 재조정)을 단행했습니다.
저는 이 테마섹의 칼 같은 자산 교체 방식을 보면서, 그동안 제가 우물 안 개구리처럼 제가 잘 아는 익숙한 국내 코스닥 시장이나 대형주 안에서만 맴돌며 '의리'를 지키고 있었다는 사실을 깨달았습니다. 전 세계 글로벌 시장에는 잉여현금흐름이 풍부하고 밸류에이션이 바닥을 치고 있는 매력적인 저평가 해외 우량주와 혁신 자산들이 널려있는데도, 공부하기 귀찮다는 핑계와 본전만 찾고 주식판을 떠나겠다는 노예 같은 조급함 때문에 넓은 판을 보지 못했던 것이었습니다. 포트폴리오는 내 의리와 끈기를 증명하는 훈장이 아닙니다. 돈을 벌기 위해 언제든 가장 날카로운 칼로 썩은 살을 베어내고 더 날카로운 무기로 갈아 끼워야 하는 냉정한 전쟁터라는 것을, 저는 테마섹의 철저한 데이터 중심 운용 원칙을 통해 뼈에 새겼습니다.
장기투자의 진짜 의미는 '무지성 버팀'이 아니다. 50년 복리의 진짜 조건
테마섹이 창립 50주년을 맞이해 온 세상에 당당하게 공개한 순 포트폴리오 가치는 3,890억 싱가포르 달러(한화 약 390조 원)에 달합니다. 이 무지막지한 숫자는 반세기 동안 거친 세계 경제의 풍파 속에서도 '복리의 마법'이 올바른 원칙과 결합했을 때 얼마나 상상 초월의 파괴력을 발휘하는지 증명하는 명백한 증거 보고서입니다. 하지만 우리가 여기서 진짜 눈여겨봐야 할 핵심은, 테마섹이 보여준 장기투자의 본질이 우리 평범한 개미들이 흔히 말하는 "물렸으니까 어쩔 수 없이 장기투자한다"는 식의 미련한 무지성 버팀과 차원이 다르다는 점입니다.
글로벌 금융 평가 기관 모닝스타의 분석 보고서에 따르면, 전 세계 수많은 국가의 국부펀드들 중 테마섹처럼 철저하게 현실 시장의 가격 원칙과 지속 가능한 장기 수익구조를 기반으로 움직인 펀드들이, 국가 권력의 눈치를 보며 정치적 보호막을 쳐주던 전통적인 국부펀드들에 비해 압도적으로 우월한 장기 초초과 수익률을 기록했다는 명확한 데이터가 있습니다. 테마섹에게 있어 장기투자란 "오늘 내가 매수 버튼을 누르는 모든 행위는, 먼 미래의 다음 세대가 먹고살 번영의 토대가 되어야 한다"는 대원칙의 실천이었습니다. 기업이 시대의 패러다임 변화를 따라가지 못하고 도태될 징후가 보이면, 아무리 싱가포르를 대표하는 유서 깊은 기업이라 할지라도 냉정하게 지분을 매각하고 미래의 혁신 섹터로 자금을 과감하게 이동시켰습니다. 즉, 그들의 장기투자는 가만히 멈춰있는 고인 물이 아니라, 미래 가치를 향해 끊임없이 움직이는 가장 역동적인 자본 배분의 여정이었습니다.
이 장기투자의 진짜 의미는 매번 하락장마다 강제로 장기투자자가 되어 괴로워하던 저의 잘못된 투자관에 대해서 심도깊게 고민해 보도록 만들었습니다. 저는 그동안 하락장 속에서 원금이 반토막이 나도 "언젠간 제자리로 오겠지"라며 기업의 사업 구조나 잉여현금흐름이 망가지는 신호를 완전히 외면한 채, 그저 생각 없이 버티는 멍청한 기다림을 장기투자라는 고상한 단어로 포장하며 스스로 위로해 왔던 것입니다. 자산의 가치를 매 순간 차갑게 판별하면서, 더 나은 미래 성장 기회가 보이면 본전 심리를 비웃으며 과감하게 자산을 교체하고 갈아탈 줄 아는 결단력이야말로, 테마섹이 50년 동안 증명해 준 진짜 '장기적 사고'의 생존 무기였습니다.
싱가포르 테마섹 홀딩스가 50년이라는 세월 동안 자산을 1,000배로 복사해 내며 전 세계 주식 시장에 증명해 준 진리는 단순합니다. 투자 계좌에서 내 나약한 감정을 완전히 걷어내고, 기득권과 관성의 온정주의를 철저히 차단하는 정교한 구조를 만들며, 내가 세운 냉정한 원칙을 목에 칼이 들어와도 지켜내는 것. 그 단순해 보이는 명제가 우리 같은 평범한 인간 개미들에게는 가장 징글맞게 어렵다는 사실을, 저는 매번 파랗게 질린 손실 계좌를 마주할 때마다 비싼 수업료를 치르며 배우고 있습니다. 내 감정을 믿지 말고, 오직 숫자가 보여주는 진짜 가치의 흐름을 추적하며 나만의 단단한 매매 기준을 세워야 합니다. 본전 심리라는 심리적 감옥에서 걸어 나와, 기업의 현금흐름과 미래 가치를 냉정하게 판별하는 영리한 투자자가 될 때, 비로소 우리의 소중한 자산도 거인들의 사냥터 속에서 테마섹처럼 굳건하게 우상향 할 수 있을 것이라 확신합니다.